行業(yè)評級：看好；評級變動：維持（首次）評級

　　多品牌多價位增長模式是下一輪白酒企業(yè)享受行業(yè)結構性擴容的核心競爭力，成為投資價值評價的核心。

　　預計到2015年行業(yè)容量達到8017億，而中高端、次高端和高端分別達到2806億、2001億和1202億，這三塊細分市場內部的價位繼續(xù)多元化，白酒行業(yè)將繼續(xù)維持量價齊升態(tài)勢，噸酒價格預計2011年達到3.46萬元/噸，按照行業(yè)高成長趨勢，到2015年只有4.86萬元/噸，仍然處于較低水平，行業(yè)空間巨大；

　　高端白酒價格突破千元后，白酒高端和次高端進入快速發(fā)展通道；

　　行業(yè)結構性擴容+次高端集中度提升是名酒發(fā)展的核心機遇；其中次高端的集中度持續(xù)提升，山西汾酒、洋河股份、郎酒將成為核心受益者；

　　高端白酒新一輪的增長70%的比例來自量，30%來自價位升級，我們看好五糧液既能提價又能放量，并且在中高端和次高端兩個細分市場的巨大機遇和現(xiàn)實增長動力，增長的模式基本確立；

　　次高端中我們認為汾酒和洋河股份具備多品牌多價格帶的增長模式，并且根據地市場和全國化基礎能夠進一步推動兩大企業(yè)搶占2000億的次高端市場空間；山西汾酒和洋河股份比2004~2005年茅臺和五糧液具備更大的成長空間和規(guī)?；A；

　　中高端市場一方面在穩(wěn)定擴容，同時競爭極為復雜。區(qū)域名酒會受益于擴容，但全國化次高端和超高端名酒的規(guī)模優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢、網絡優(yōu)勢會進一步推動他們在中高端市場搶占份額；區(qū)域品牌中酒鬼酒具備三個細分市場的省內深耕和全國化次高端優(yōu)勢；

　　綜合推介：山西汾酒、洋河股份、五糧液、酒鬼酒；張裕A；青島啤酒。