中秋假期之后A股的弱市特征依然沒有改變，大盤反彈依然有氣無力，多次沖擊2500點(diǎn)一線無功而返，缺乏增量資金入市是最直接原因。A股日益邊緣化，不論漲跌均無人問津。究其原因，主要是歐債危機(jī)風(fēng)險尚未有最終結(jié)果，國內(nèi)政策持續(xù)緊縮，調(diào)控松動沒有時間表。筆者認(rèn)為，近期市場的弱市盤整仍將延續(xù)，同時殺跌能量也已接近尾聲，指數(shù)將在2400-2500點(diǎn)之間匍匐前進(jìn)，靜待政策轉(zhuǎn)機(jī)。具體分析可以概括為以下幾個方面：

　　首先，股市持續(xù)多年熊市，居民投資股市意愿迭創(chuàng)新低，邊緣化傾向短期難以改變。央行日前發(fā)布的2011年第3季度儲戶問卷調(diào)查報告顯示，在當(dāng)前物價、利率以及收入水平下，82.8%的城鎮(zhèn)居民傾向于“儲蓄”，17.2%傾向于“更多消費(fèi)”，投資意愿回落。在各主要投資方式中，選擇“房地產(chǎn)投資”的居民占23.6%，比上季提高1.4個百分點(diǎn)仍為居民投資首選。其他依次為“基金理財產(chǎn)品”21.3%，“債券投資”14.2%，“股票投資”9.2%，“股票投資”降至2009年以來最低水平。居民儲蓄由于體量巨大，儲蓄之外的各類活錢對各類投資影響舉足輕重。雖然一線城市多數(shù)限購，但是普通民眾仍以房地產(chǎn)投資最為熱衷。自2005年以來房地產(chǎn)市場上演了一輪波瀾壯闊的牛市，即使2008年受到次貸危機(jī)沖擊出現(xiàn)暫時下跌，但是房價一年過后再次步入上升通道，與股市對比天上地下，買房不敗神話仍在延續(xù)。今年以來，隨著信貸持續(xù)收緊，實際利率水平不斷走高。由于人民幣理財市場無風(fēng)險收益普遍達(dá)到5%以上，對居民儲蓄有著較大的吸引力，與此同時還導(dǎo)致股市合理估值進(jìn)一步走低，股市的投資價值下降。

　　第二，隨著成交量日漸萎縮，多數(shù)投資者已經(jīng)麻木，提前進(jìn)入休眠階段，尚需政策喚醒。根據(jù)中登公司公布的數(shù)據(jù)顯示，9月5日至9日期間新增A股開戶數(shù)為158579戶，較前一周的19.08萬戶減少3.23萬戶，降幅達(dá)16.92%，這也是新增A股開戶數(shù)連續(xù)第三周減少，是今年6月上旬以來的最低水平。當(dāng)前整個市場本身的交易特征也顯示投資者情緒極度悲觀。以換手率為例，滬市500億元的成交相當(dāng)于換手率僅為0.3%，遠(yuǎn)低于2.53%的A股19年來日平均換手率，這顯示目前市場參與交易的意愿極低。從歷史數(shù)據(jù)縱向?qū)Ρ葋砜矗?月份0.31%的日平均換手率為歷史上最低。即使在2008年10月份滬指跌至1664點(diǎn)時，當(dāng)月的日均換手率也有1.09%；2005年6月份滬指見底998點(diǎn)時，當(dāng)月的日均換手率也有1.25%。目前投資者的狀態(tài)可以概括為該割肉出局的基本已經(jīng)離場，剩下的多數(shù)處于套牢狀態(tài)，任憑股市漲跌也都不會交易。解鈴還須系鈴人，每次歷史大底的出現(xiàn)均有政策號角喚醒。目前股市政策仍然處于真空狀態(tài)，新股擴(kuò)容速度依舊，政策底仍未出現(xiàn)。

　　第三，從市場自身熱點(diǎn)看，大盤股步調(diào)不一，依靠小盤題材股推動市場反彈勉為其難。由于銀行、地產(chǎn)等權(quán)重股板塊估值處于歷史底部，做空能量接近衰竭，但是反彈過程中步調(diào)不一，銀行漲的時候地產(chǎn)下跌或者反過來，其余鋼鐵、有色、煤炭等也都是反彈一日游行情。如果不能出現(xiàn)權(quán)重股持續(xù)輪漲，大盤很難發(fā)動強(qiáng)勁上攻行情。歷史上多次大行情均由五朵金花等權(quán)重股引領(lǐng)。目前受到宏觀調(diào)控政策影響，權(quán)重板塊普遍承受較大壓力，通脹高企以及經(jīng)濟(jì)減速導(dǎo)致對強(qiáng)周期行業(yè)沖擊較大，權(quán)重股悲觀預(yù)期是其表現(xiàn)低迷的內(nèi)在原因。反觀目前行情，熱點(diǎn)上基本還是題材股的小打小鬧，很難成氣候。部分熱點(diǎn)如磷化工、石墨硒抑或ST板塊鋒芒乍現(xiàn)，但是仍然沒有板塊能夠改變市場整體沉悶的大局。

　　展望四季度走勢，大盤何時見底仍然取決于通脹回落、經(jīng)濟(jì)見底的時間點(diǎn)，我們預(yù)計可能發(fā)生在10月份以后才有可能出現(xiàn)。在此之前，大盤仍將維持匍匐前進(jìn)，低位徘徊走勢，2400-2500為核心運(yùn)行區(qū)間。

　　在操作策略上，由于指數(shù)波動區(qū)間狹窄，做多做空意義不大，以靜制動仍然是首選策略，既不割肉也不加倉。目前熱點(diǎn)持續(xù)性不強(qiáng)，參與價值不大，中線投資者繼續(xù)觀望。上游強(qiáng)周期行業(yè)受到經(jīng)濟(jì)下行影響風(fēng)險有待釋放，下游消費(fèi)品股價處于相對高位，存在補(bǔ)跌可能，因此可供選擇品種并不多。短線投資者可以適當(dāng)關(guān)注戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中的新能源、新材料、生物醫(yī)藥等板塊，波段操作，絕不戀戰(zhàn)。（張勇）