­　　DT財(cái)經(jīng) 數(shù)讀財(cái)經(jīng) 文/張弦

­　　消費(fèi)金融：不出錢(qián)，先剁手

­　　現(xiàn)在的人都喜歡花明天的錢(qián)，享受今天的生活。

­　　于是乎，消費(fèi)金融出現(xiàn)了，你的剁手之路也更加順暢：想買(mǎi)包包沒(méi)錢(qián)？我借你！怕包包到手后不喜歡？再來(lái)份保險(xiǎn)唄~

­　　現(xiàn)在市面上最熱門(mén)的消費(fèi)金融服務(wù)，應(yīng)該就是很多同學(xué)都在用的螞蟻花唄和京東白條了。

­　　那么問(wèn)題來(lái)了，為何你能夠用花唄/白條買(mǎi)東西，當(dāng)天不出一分錢(qián)也能在隔天收到貨品？讓DT君給你科普。

­　　從螞蟻花唄到芝麻信用

­　　先來(lái)看“花唄”。

­　　當(dāng)你通過(guò)螞蟻花唄買(mǎi)商品時(shí)，其實(shí)資金先是由重慶市阿里巴巴小貸公司墊付的，這是一家螞蟻金服的全資子公司，它的資金來(lái)源主要由自有資金、銀行借款和資產(chǎn)證券化（ABS）三部分組成。

­　　當(dāng)你用花唄消費(fèi)，其背后的運(yùn)作流程大致是，花唄付錢(qián)給商家->商家給你->你再慢慢還錢(qián)給花唄，如圖：

­　　至于你是否可以透支、可以透支多少，這一part就是芝麻信用的主要工作了！

­　　芝麻信用是螞蟻金服旗下獨(dú)立的第三方信用評(píng)估及管理機(jī)構(gòu)。它會(huì)通過(guò)對(duì)云計(jì)算、機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)，結(jié)合你過(guò)去網(wǎng)購(gòu)和網(wǎng)絡(luò)交易時(shí)積累在阿里巴巴手上的數(shù)據(jù)等信息，來(lái)評(píng)估你的個(gè)人信用狀況，進(jìn)而決定你借錢(qián)給你透支的額度。

­　　除了幫花唄做風(fēng)控，芝麻信用還會(huì)輸出一個(gè)芝麻信用分，這個(gè)信用分在能在你辦理簽證和租車(chē)等服務(wù)時(shí)發(fā)揮作用，后文另表。

­　　如今，螞蟻花唄在市場(chǎng)上已經(jīng)全面鋪開(kāi)：

­　　截止2015年上半年，螞蟻花唄已經(jīng)覆蓋了90%的淘寶和天貓平臺(tái)商家，80%的主流電商平臺(tái)能使用花唄付款，之后據(jù)說(shuō)還將覆蓋大量線下場(chǎng)景。

­　　京東白條：寶寶其實(shí)起得更早

­　　花唄被大家廣泛知道，很大程度得益于它依托于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率最大的第三方支付工具“支付寶”。

­　　其實(shí)京東起得更早：京東白條是2014年2月上線，推出時(shí)間比花唄要早一年多，如下圖，白條和花唄的基本模式差不多。

­　　但和花唄不同的是，白條產(chǎn)品推出伊始，墊付資金都是京東商城的自有資金，并沒(méi)和銀行合作。

­　　不過(guò)，最近一年京東也玩起了ABS：2015年10月，“京東白條資產(chǎn)證券化”項(xiàng)目開(kāi)始在深交所掛牌。

­　　比較而言，能用白條的場(chǎng)景還不太多，白條在京東體系外落地的應(yīng)用場(chǎng)景，目前可能就是兩處：一處是與鏈家旗下的自如租房平臺(tái)合作推出的“自如白條”；另一處是白條與萬(wàn)眾國(guó)旅合作推出的一款旅游白條產(chǎn)品。

­　　花唄和白條背后的ABS

­　　看完上文一定會(huì)有小伙伴問(wèn)：上面這兩個(gè)消費(fèi)金融產(chǎn)品的資金來(lái)源里那個(gè)ABS什么鬼？

­　　資產(chǎn)證券化（ABS）是一種類(lèi)債權(quán)的可交易證券。

­　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是螞蟻（或京東）把借你錢(qián)所取得的債權(quán)打了個(gè)包，做成一個(gè)產(chǎn)品項(xiàng)目，掛在交易所上公開(kāi)發(fā)行。

­　　但花唄（或白條）的實(shí)際運(yùn)作過(guò)程中，每個(gè)人的還款時(shí)間有早有晚，借款期限有長(zhǎng)有短。而ABS又是一個(gè)類(lèi)似債券、需要穩(wěn)定現(xiàn)金流的回饋給投資者的產(chǎn)品，這咋辦？

­　　這就需要對(duì)資產(chǎn)池“精挑細(xì)選”，舉個(gè)栗子：

­　　根據(jù)開(kāi)通金融小微金融部總監(jiān)任遠(yuǎn)撰文分析，用一年還款一次的底層資產(chǎn)（如下方圖一）難以直接支持月付的ABS，但將大量付息月份不同的資產(chǎn)做成一個(gè)池子，這個(gè)資產(chǎn)池就每月都有基本平穩(wěn)的現(xiàn)金流（如下方圖二），可以支持月付ABS。這個(gè)挑選一堆資產(chǎn)做成一個(gè)資產(chǎn)池的技術(shù)， 學(xué)名叫Pooling。

­　　那么，為什么花唄（或白條）背后的基礎(chǔ)資產(chǎn)能打包做ABS呢？

­　　一般來(lái)說(shuō)，有兩類(lèi)特征的資產(chǎn)適合做ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)：一是要有穩(wěn)定、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流；二是標(biāo)的資產(chǎn)要豐富且分散——因?yàn)槿绻栀J的個(gè)人很多，就不會(huì)因?yàn)橐粋€(gè)人的違約對(duì)整個(gè)資產(chǎn)池造成影響，這樣系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小?；▎h和白條恰好就符合這兩個(gè)特征。

­　　要做征信，算法先行

­　　花唄和白條這樣的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)得以正常運(yùn)轉(zhuǎn)，有一點(diǎn)極為關(guān)鍵：那就是花唄（白條）借出去的錢(qián)得收得回來(lái)才行，這時(shí)候征信業(yè)務(wù)就出場(chǎng)了。

­　　芝麻信用業(yè)務(wù)拓展負(fù)責(zé)人鄧一鳴曾向《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》介紹，芝麻信用的數(shù)據(jù)來(lái)源除了阿里巴巴電商數(shù)據(jù)和螞蟻金服互聯(lián)網(wǎng)金融數(shù)據(jù)以外，還和多家公共機(jī)構(gòu)和合作伙伴建立了數(shù)據(jù)合作關(guān)系。

­　　與傳統(tǒng)信用評(píng)估機(jī)構(gòu)使用邏輯回歸作為理論基礎(chǔ)不同，芝麻信用會(huì)對(duì)個(gè)人的信貸、購(gòu)物、社交、網(wǎng)絡(luò)等數(shù)據(jù)綜合評(píng)價(jià)，利用機(jī)器學(xué)習(xí)的方法建立并修正模型。

­　　鄧一鳴還表示，芝麻信用每天獲取用戶(hù)行為數(shù)據(jù)是PB級(jí)別的，這些信息能夠?qū)崟r(shí)反映用戶(hù)的行為特征，確保數(shù)據(jù)質(zhì)量的可靠性和數(shù)據(jù)內(nèi)容的新鮮度。

­　　京東方面也很拼。

­　　京東金融消費(fèi)金融事業(yè)部總經(jīng)理許凌就在接受《彭博商業(yè)周刊》采訪時(shí)曾表示：白條產(chǎn)品核心在于征信技術(shù)和風(fēng)控能力，如何通過(guò)分析大量動(dòng)態(tài)的消費(fèi)數(shù)據(jù)和交易數(shù)據(jù)，知道消費(fèi)者的偏好和賺錢(qián)能力是一個(gè)技術(shù)難題。

­　　為了解決這個(gè)問(wèn)題，京東還去美國(guó)搬了救兵，他們找到了金融科技公司ZestFinance，后者能通過(guò)機(jī)器學(xué)習(xí)算法的大數(shù)據(jù)分析實(shí)現(xiàn)金融風(fēng)控，兩個(gè)公司合作建模并放入京東白條產(chǎn)品。

­　　2015年，京東索性投資了ZestFinance，并與其合作成立JD-ZestFinance Gaia，基于Zest Finance的模型技術(shù)和京東的消費(fèi)數(shù)據(jù)提供信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估服務(wù)。

­　　不過(guò)，基于消費(fèi)數(shù)據(jù)做的征信，還是有局限性。投資公司天灝資本CEO侯曉天指出，盡管京東金融有海量的消費(fèi)數(shù)據(jù)和物流數(shù)據(jù)，但缺少與借貸還款強(qiáng)相關(guān)的金融數(shù)據(jù)。

­　　但白條運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)之后，這個(gè)問(wèn)題得到適度解決，許凌表示：“過(guò)去三年，我們已經(jīng)積累了大量諸如還款記錄這樣的金融數(shù)據(jù)。”

­　　征信業(yè)務(wù)，已獨(dú)立“出道”

­　　征信除了能提供用戶(hù)的信用評(píng)估，來(lái)服務(wù)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，如果公司愿意，征信業(yè)務(wù)還可以單獨(dú)“出道”，在平臺(tái)外實(shí)現(xiàn)自己的獨(dú)立價(jià)值。

­　　這一點(diǎn)做得比較突出的是螞蟻金服的芝麻信用。

­　　回憶一下，除了芝麻信用分達(dá)到600可以使用花唄之外，你是不是還聽(tīng)過(guò)很多關(guān)于芝麻信用分好用的栗子：

­　　芝麻信用達(dá)750分，申請(qǐng)申根簽證是可以免交XXX材料；

­　　芝麻信用滿(mǎn)600分，租自行車(chē)免交押金；

­　　芝麻信用滿(mǎn)XXX分，入駐酒店免交擔(dān)保、押金……

­　　芝麻信用的評(píng)分現(xiàn)已普遍受到市場(chǎng)認(rèn)可。其應(yīng)用場(chǎng)景已經(jīng)從螞蟻的自有系統(tǒng)，拓展到包括租房、租車(chē)、簽證、酒店等諸多生活領(lǐng)域。

­　　相比之下，現(xiàn)在外部市場(chǎng)上能直接使用京東的征信產(chǎn)品（小白信用分）的例子不太見(jiàn)到。

­　　不過(guò)，在這方面京東想做一些更“深入”的事情：把自己逐漸成型的征信和風(fēng)控系統(tǒng)輸出給金融機(jī)構(gòu)，比如為京東和中信銀行發(fā)行的聯(lián)名信用卡提供風(fēng)控技術(shù)，比如金融機(jī)構(gòu)嘗試用京東金融的ABS系統(tǒng)，發(fā)行資產(chǎn)化證券產(chǎn)品。