­　　近日一則關于九鼎欲ICO(首次數字代幣發(fā)行)發(fā)行九鼎幣的消息刷爆朋友圈。業(yè)內人士表示，九鼎幣事件顯示市場對機構玩家ICO興致盎然。不過，雖然各式機構悉數入場，但ICO市場章法尚未建立，混亂局面亟待厘清。

­　　昆吾九鼎回應

­　　8月19日，“九鼎要ICO，‘九鼎幣’將橫空出世”的消息刷爆朋友圈。據報道，九鼎系公司將募集5000枚比特幣投資ICO項目，并按出資比例向投資者發(fā)放代幣，募資結束后代幣上線交易，代幣持有者將根據持有量分配投資收益?！皫湃Α辈环εd趣盎然者，還有投資者向中國證券報記者出示了募資說明書。

­　　根據該募資說明書，該項目管理團隊包含三位合伙人，其中一位為九鼎投資的董事總經理，一位為元一九鼎合伙人。募資說明書表明，項目將成立區(qū)塊鏈基金，利用區(qū)塊鏈技術實現(xiàn)基金記賬，并向LP、GP及數字貨幣交易平臺發(fā)行固定數量的代幣。

­　　具體方案如下：固定發(fā)5億個代幣(九鼎幣).LP以5千個比特幣兌換其中的3.5億個代幣(70%)，匯率為1BTC(比特幣)=70000九鼎幣。向GP團隊授予剩余的1.5億個代幣(30%)。以代幣上市交易為起點，1個月為一期，分5期，分批同步解鎖LP、GP手中的代幣。以1年為期，向所有代幣持有者分配區(qū)塊鏈基金當期利潤的至少50%(以比特幣形式)，若基金出現(xiàn)虧損則不分配利潤。分析人士表示，這個項目為私募股權基金(PE)和ICO結合體，投資者的收益既來源于項目收益分成，也來源于幣價升值。

­　　雖然有疑似募資說明書的出現(xiàn)，但事情還是出現(xiàn)了反轉。記者從企查查工商查詢網站得知，募資說明書上出現(xiàn)的元一九鼎，其大股東為昆吾九鼎的子公司北京瑞晟九鼎投資公司。8月21日，昆吾九鼎公告表示：公司控股股東九鼎集團、公司、公司下屬子公司及其員工從未發(fā)布或募集過任何形式的數字貨幣基金，從未發(fā)布過任何涉及“九鼎幣”概念的產品，也從未授權任何機構和企業(yè)以九鼎投資的名義推廣類似產品。

­　　缺少章法

­　　實際上，在ICO舞臺上，機構早已入場。業(yè)內人士表示，目前ICO市場章法尚未建立，每一個擁有強大購買力的機構都可能轉化為莊家。

­　　近日，藍海智投創(chuàng)始人劉震以藍海智投為名義發(fā)起ICO。藍海ICO白皮書顯示，該項目欲打造數字貨幣的投資銀行，業(yè)務包含引入機構交易者以及做市商；提供專業(yè)數幣投資管理服務，對沖基金以及ETF等資管產品服務。根據白皮書，項目發(fā)行藍海幣總量為2億，公開發(fā)行1億，每個藍海幣定價0.5美元。如果發(fā)行順利該項目將籌集約3億元人民幣。

­　　藍海智投ICO募資尚未完成，投資者買不買賬尚不得而知。不過業(yè)內人士表示，成熟市場里對沖基金、ETF等入場或可能促進價值發(fā)現(xiàn)，在章法尚未建立的ICO市場，參與各方信息怎么披露也無規(guī)則可依，每一具有強大購買力的對沖基金或ETF都可能成為黑暗處的莊家。

­　　實際上，目前ICO市場莊家控盤較普遍。沒有可靠項目支撐的劣質代幣，若無莊家“幫忙”破發(fā)可能性較大。一個項目找了莊家控盤，相近的項目都會找。如此一來，劣質代幣動輒十倍甚至幾十倍地升值，不找莊家的“良幣”則面臨被取代的局面。

­　　項目風險大

­　　8月24日，監(jiān)管層發(fā)布《處置非法集資條例(征求意見稿)》，理出了可進行非法集資行政調查的情形。專業(yè)人士表示，目前ICO的眾多情形都涉嫌非法集資。

­　　征求意見稿第十五條第二部分表示，以發(fā)行或者轉讓股權、募集基金、銷售保險或者以從事理財及其他資產管理類活動、虛擬貨幣、融資租賃、信用合作、資金互助等名義籌集資金的，并且未經依法許可或者違反國家有關規(guī)定籌集資金的，應當進行非法集資行政調查。專業(yè)人士表示，這將ICO納入了“非法集資監(jiān)管框架”。

­　　北京安理律師事務所有關律師表示，ICO是否需要進行非法集資行政調查，關鍵在于交易結構。眼下流行的三種交易結構中只有“虛擬商品-產品眾籌型”在特定條件下可被界定為預售，成為“非法集資”的可能性較低。

­　　上述律師表示，“虛擬商品-產品眾籌型”交易結構中，代幣是用來支付使用區(qū)塊鏈的，其性質往往被認定為虛擬商品，所以屬于虛擬商品的預售，而預售通常不存在特殊的監(jiān)管要求。不過，代幣的使用價值和使用行為應當真實存在；且發(fā)行代幣時不得承諾回報，包括不得根據用戶持幣數量定期以代幣的形式發(fā)放利息。違反以上要求的，可能構成非法集資。其余類型交易結構涉及資質都需要審批，若沒有審批，則涉嫌非法集資。

­　　關于如何區(qū)分靠譜ICO和非法集資，英國區(qū)塊鏈投資機構Global Advisors表示，若ICO中區(qū)塊鏈的使用不是不可或缺的，投資者可能需要小心。北京區(qū)塊鏈業(yè)內人士表示，雖然還需要出臺細則理清什么叫“代幣的使用”，不過一大批項目涉嫌非法集資是跑不掉的。同時，ICO中涉及的交易細節(jié)，譬如如何斷定莊家控盤、聯(lián)合坐莊等損害投資者的行為，依然需要明晰界限。