“漂亮100”背后的高收益邏輯

　　“我參照你的計(jì)算結(jié)果，再?gòu)闹羞x取樣本組合，目前有40%的收益。”中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)研究所研究員張磊的一句話(huà)，吸引了在座大部分人的目光。筆者也不由自主地把目光從手機(jī)上移開(kāi)，轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)所助理研究員張鵬身上。后者當(dāng)時(shí)剛剛結(jié)束題目為《中國(guó)上市公司價(jià)值評(píng)估研究》的主旨報(bào)告，而張磊所指的“計(jì)算結(jié)果”，則是指該課題上述報(bào)告中提到的“漂亮100”。

　　簡(jiǎn)而言之，漂亮100就是根據(jù)各行業(yè)上市公司價(jià)值評(píng)估模型的綜合排名，選取每個(gè)行業(yè)排名前5%并最能代表本行業(yè)未來(lái)發(fā)展方向和盈利驅(qū)動(dòng)的上市公司，構(gòu)成漂亮100投資組合。筆者簡(jiǎn)單瀏覽組合名單，貴州茅臺(tái)、格力電器、三安光電、寶鋼股份等均在列。投資這類(lèi)股票何以能夠獲得高額回報(bào)呢？或許從今年市場(chǎng)環(huán)境的變化中可以窺見(jiàn)端倪。

　　一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)中向好奠定了股市良好發(fā)展的基礎(chǔ)。基建等各路投資持續(xù)增長(zhǎng)形成經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定器，工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)轉(zhuǎn)正推動(dòng)了上游企業(yè)利潤(rùn)大幅回升，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入推進(jìn)不僅改善了經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)，還為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)性挖掘出新的動(dòng)力。體現(xiàn)在資本市場(chǎng)上，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)改善帶來(lái)了上市公司業(yè)績(jī)回升：落后產(chǎn)能的淘汰提高市場(chǎng)集中度，提升了上游產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)，如鋼鐵、化工、有色金屬等行業(yè)直接受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革；以五大物流公司上市為代表的服務(wù)業(yè)崛起，反映出消費(fèi)需求的強(qiáng)勁增長(zhǎng)和升級(jí)換代；持續(xù)的城市化帶動(dòng)了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)公司利潤(rùn)增長(zhǎng)，也推動(dòng)了汽車(chē)和耐用消費(fèi)品的更新?lián)Q代，同樣折射出消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度增長(zhǎng)，傳統(tǒng)金融業(yè)也從中受益良多。

　　另一方面，以金融降杠桿為主旨的強(qiáng)監(jiān)管凈化了市場(chǎng)生態(tài)，重塑價(jià)值投資理念。中國(guó)證監(jiān)會(huì)下大力氣，在IPO、減持、定增、并購(gòu)、借殼上市等環(huán)節(jié)，補(bǔ)充完善了多項(xiàng)投融資制度，有針對(duì)性地限制了多種投機(jī)套利行為，這一系列措施斬?cái)喙墒?ldquo;毒瘤”之源，規(guī)范上市公司治理行為，推動(dòng)上市公司從只關(guān)心短期炒作，轉(zhuǎn)向關(guān)心自身業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，也使得股票投資者理性認(rèn)識(shí)“概念”和“題材”，更加關(guān)注公司和市場(chǎng)本身的問(wèn)題，使資本市場(chǎng)配置資源的有效性在規(guī)范中得到提高，真正起到“正本清源”的作用，讓價(jià)值投資理念得以彰顯。

　　此外，和嚴(yán)監(jiān)管相伴的是資本市場(chǎng)加速開(kāi)放，港股通之后迎來(lái)債券通，A股闖關(guān)MSCI成功，以及RQFII額度增加，均說(shuō)明中國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化程度不斷提升。

　　所有這一切變化，成為藍(lán)籌股行情發(fā)動(dòng)的基礎(chǔ)，與漂亮100的選擇標(biāo)準(zhǔn)相契合，也使真正的價(jià)值投資者得以綻放開(kāi)心的笑顏。（一帆）