10日傍晚，央行宣布再度降息。至此央行今年已進(jìn)行了兩次降準(zhǔn)、兩次降息。降息并非意味著“強(qiáng)刺激”，也不是中國(guó)版QE的開(kāi)始，而是為了更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，降低企業(yè)融資成本。同時(shí)，寓改革于調(diào)控之中，進(jìn)一步鍛煉金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)能力，推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革——

　　在市場(chǎng)降息預(yù)期不斷上升之時(shí)，央行及時(shí)作出回應(yīng)。5月10日，央行年內(nèi)再度宣布降息，決定自5月11日起，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.1%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.25%。同時(shí)結(jié)合推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍。這距離今年3月1日的降息僅兩個(gè)多月時(shí)間。

　　此次降息并非“強(qiáng)刺激”，主要是為了更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，降低企業(yè)融資成本，進(jìn)一步緩解企業(yè)負(fù)擔(dān)。同時(shí)，寓改革于調(diào)控之中，此次降息繼續(xù)與利率市場(chǎng)化改革相結(jié)合，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍，有利于進(jìn)一步鍛煉金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)能力，優(yōu)化資源配置。

　　引導(dǎo)利率進(jìn)一步下行

　　進(jìn)一步降息與當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大和實(shí)際利率居高不下相關(guān)。“這次降息選擇的時(shí)機(jī)恰當(dāng)。”民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，盡管在一季度采取了一系列穩(wěn)增長(zhǎng)的宏觀調(diào)控措施，但由于新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力仍在培育和形成之中，擴(kuò)大需求的調(diào)控措施效果有限，投資、消費(fèi)和進(jìn)出口增長(zhǎng)仍不樂(lè)觀，貨幣政策仍需要發(fā)力，以穩(wěn)定投資和消費(fèi)。

　　在前兩次降息后，金融機(jī)構(gòu)貸款利率已經(jīng)出現(xiàn)了持續(xù)下降，市場(chǎng)利率明顯回落，社會(huì)融資成本整體有所降低。但與此同時(shí)，實(shí)際利率仍處于高位。據(jù)調(diào)查，2015年3月，活期存款加權(quán)平均利率為0.38%，與降息前（2014年10月）大體持平；定期存款加權(quán)平均利率為3.14%，比降息前下降0.18個(gè)百分點(diǎn)。其中，3個(gè)月、1年期定期存款加權(quán)平均利率分別為2.54%和3.06%，分別較降息前下降0.28個(gè)和0.20個(gè)百分點(diǎn)。

　　但隨著物價(jià)漲幅處于低位，工業(yè)品價(jià)格降幅擴(kuò)大，對(duì)實(shí)際利率水平形成推升作用。剛剛出爐的4月數(shù)據(jù)顯示，CPI同比上漲1.5%，連續(xù)8個(gè)月低于2%；PPI同比下跌4.6%，連續(xù)38個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。在全球大宗商品價(jià)格低迷和國(guó)內(nèi)產(chǎn)能依然過(guò)剩的背景下，PPI下一階段走勢(shì)難以改觀。高于歷史平均水平的實(shí)際利率為繼續(xù)適當(dāng)使用利率工具提供了空間。

　　相比之下，降息對(duì)降低融資成本的作用更為直接。央行公布的基準(zhǔn)利率仍具有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義，再次下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率可直接對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率產(chǎn)生一定下拉作用。

　　但此次利率下調(diào)并非中國(guó)版量化寬松。央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，在中國(guó)不存在零利率對(duì)貨幣政策的約束問(wèn)題。從流動(dòng)性創(chuàng)造機(jī)制來(lái)看，我國(guó)還有使用存款準(zhǔn)備金率、再貸款和其他常規(guī)政策工具的空間。

　　寓改革于調(diào)控之中

　　此次結(jié)合降息，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。在前期將存款利率上限擴(kuò)大到1.3倍后，此次再度擴(kuò)大至1.5倍。這是我國(guó)存款利率市場(chǎng)化改革的又一重要舉措。

　　央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限的進(jìn)一步擴(kuò)大拓寬了金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)空間，有利于進(jìn)一步鍛煉金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)能力，促進(jìn)其加快經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型并提高金融服務(wù)水平，為最終放開(kāi)存款利率上限打下更為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　在前期擴(kuò)大存款利率上限后，金融機(jī)構(gòu)存款定價(jià)的精細(xì)化、差異化程度進(jìn)一步提升，分層定價(jià)、有序競(jìng)爭(zhēng)的存款定價(jià)格局已經(jīng)基本形成。目前，不同類型機(jī)構(gòu)存款定價(jià)分化為“三大陣營(yíng)”。第一陣營(yíng)以國(guó)有銀行為代表，包括少數(shù)股份制銀行，其存款利率總體上浮比例較低，一年以內(nèi)上浮10%，活期及兩年以上執(zhí)行基準(zhǔn)或略有上??；第二陣營(yíng)以股份制商業(yè)銀行為代表，還包括少數(shù)城市商業(yè)銀行，其存款利率上浮比例居中，一年以內(nèi)上浮20%，活期及兩年以上約上浮10%；第三陣營(yíng)以地方法人金融機(jī)構(gòu)為代表，其存款利率上浮比例較高，各期限品種均上浮20%至30%。同時(shí)，在利率調(diào)控政策出臺(tái)初期，一些股份制銀行和城市商業(yè)銀行將全部期限檔次存款利率上浮到頂后，又根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況等適當(dāng)下調(diào)了存款掛牌利率。

　　更為重要的是，擴(kuò)大存款利率上限也有利于資金價(jià)格更真實(shí)地反映市場(chǎng)供求關(guān)系，推動(dòng)形成符合均衡水平和客戶意愿的儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融健康發(fā)展。

　　央行相關(guān)負(fù)責(zé)人預(yù)計(jì)，在此次進(jìn)一步擴(kuò)大存款利率上限后，大部分金融機(jī)構(gòu)不會(huì)用足1.5倍的上限。下一步，央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，根據(jù)流動(dòng)性供需、物價(jià)和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等條件的變化進(jìn)行適度調(diào)整，綜合運(yùn)用價(jià)量工具保持中性適度的貨幣環(huán)境，把握好穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)的平衡點(diǎn)。同時(shí)，更加注重改革創(chuàng)新，寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來(lái)，加快推出面向企業(yè)和個(gè)人的大額存單，不斷拓寬金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)空間，積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，并不斷增強(qiáng)中央銀行利率調(diào)控能力和宏觀調(diào)控有效性。