盡管央行日前公開發(fā)函明確表示“我國銀行體系流動(dòng)性總體處于合理水平”，盡管上海銀行間同業(yè)拆放利率近日連續(xù)下跌，短期資金緊張正逐步緩解；但銀行間市場(chǎng)的“錢荒”還是沖擊到股票市場(chǎng)，在平安、民生、興業(yè)等銀行股遭遇恐慌性拋售帶動(dòng)下，A股前天開低走低，滬指失守2000點(diǎn)的心理關(guān)口，昨天仍欲振乏力，續(xù)跌0.19%。

　　央行的公開函件對(duì)這次“錢荒”的定性非常明確：“由于金融市場(chǎng)變化因素較多，且臨近半年末重要時(shí)點(diǎn)，客觀上對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性管理提出了更高的要求”。金融市場(chǎng)出現(xiàn)如此恐慌的情緒，既與信息披露與政策澄清稍不及時(shí)有關(guān)，也與少數(shù)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家和媒體評(píng)論員的推波助瀾不無關(guān)系。比如，將同業(yè)拆借市場(chǎng)的短期資金緊張形容為“中國式次貸危機(jī)”，“央行一劑猛藥把銀行給藥死”，“央行把中國推進(jìn)金融危機(jī)的火坑”等；或明或暗地指責(zé)央行對(duì)“錢荒”聽之任之，呼吁央行降低存款準(zhǔn)備金率，大規(guī)模釋放流動(dòng)性“救市”。

　　央行為何堅(jiān)持不“順應(yīng)民意”？非不能也，乃不為也——所謂“錢荒”，絕非“錢少”。中國已是全球貨幣存量第一大國，自2009年起，貨幣存量每年就跨越一個(gè)“十萬億元級(jí)”臺(tái)階；截至5月末，廣義貨幣(M2)余額高達(dá)104.21萬億元，約為全球貨幣供應(yīng)總量的四分之一，是美國的1.5倍、英國的4.9倍、日本的1.7倍，比整個(gè)歐元區(qū)的貨幣供應(yīng)量還多！

　　貨幣存量世界第一，銀行業(yè)卻遭遇“錢荒”，央行怎能不尋根問底就閉著眼睛繼續(xù)“放水”？這次“錢荒”蔓延，直接原因是部分銀行的流動(dòng)性管理不當(dāng)，深層原因是利率雙軌制造成資金在金融系統(tǒng)“空轉(zhuǎn)”。由于在政府定價(jià)的官方利率與市場(chǎng)定價(jià)的民間利率之間存在巨大差價(jià)，誘使銀行業(yè)通過理財(cái)、信托、委托貸款等表外業(yè)務(wù)規(guī)避監(jiān)管、套取高風(fēng)險(xiǎn)高收益的利差。在持續(xù)數(shù)年的“流動(dòng)性狂歡”中，銀行業(yè)隨心所欲地?cái)U(kuò)張業(yè)務(wù)規(guī)模，理財(cái)產(chǎn)品恣意泛濫，影子銀行急劇膨脹。有媒體形容為：“銀行為了利潤就可以進(jìn)一步放大杠桿，瘋狂搞同業(yè)拆借，拼命發(fā)理財(cái)產(chǎn)品，樂此不疲地搞資金池，肆無忌憚玩短債長投等‘走鋼絲’游戲”；有學(xué)者總結(jié)為：“銀行依照壟斷牌照，聯(lián)合信托、券商等金融機(jī)構(gòu)玩起‘空手道’，他們各自在這一融資鏈條上切取蛋糕，坐享豐厚利潤。大量的資金在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)，左手倒右手，卻沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)”。

　　在利率雙軌制中上演的“流動(dòng)性狂歡”，不斷積聚系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。官方利率人為壓低資金價(jià)格，監(jiān)管套利又推高了民間利率；而實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是民營企業(yè)往往無法承受過高的民間利率。其結(jié)果是：以官方利率定價(jià)的銀行信貸，通過一系列復(fù)雜的操作逃避監(jiān)管之后，以市場(chǎng)定價(jià)的民間利率流向地方政府融資平臺(tái)、產(chǎn)能過剩行業(yè)以及房地產(chǎn)等泡沫化產(chǎn)業(yè)；當(dāng)“活錢”變成“死錢”，銀行壞賬風(fēng)險(xiǎn)升高、借新還舊壓力增大，流動(dòng)性需求更是變本加厲，部分銀行只能在同業(yè)拆借市場(chǎng)不斷融入巨額短期資金來維持。

　　由此可見，“錢荒”之因并非“錢少”，而是在充裕的流動(dòng)性中銀行業(yè)因雙軌利率而錯(cuò)配資金，是利率雙軌制結(jié)下的怪胎；央行繼續(xù)“放水”不僅根治不了“錢荒”，反而會(huì)刺激銀行業(yè)繼續(xù)“狂歡”，最終滑向危機(jī)的邊緣。治理“錢荒”，還需“優(yōu)化金融資源配置”，還需“盤活存量”；治理方式只能是發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，逐步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，讓利率雙軌制最終“并軌”。（伊歌）